84歲，年入4.5億，折疊自行車之父要IPO了

大行科工創(chuàng)始人 韓德瑋

作者 | 邱鑫浩

來(lái)源 | 邱處機(jī)

84歲，本該是含飴弄孫、頤養(yǎng)天年的年紀(jì)，但韓德瑋博士卻帶著他的折疊自行車帝國(guó)，再次向港交所發(fā)起沖擊。

這位被譽(yù)為“現(xiàn)代折疊自行車之父”的物理學(xué)博士，41歲放棄激光研究轉(zhuǎn)行造車，從中國(guó)臺(tái)灣一間小工廠起步，如今已將大行科工（Dahon）打造成全球折疊自行車銷量第一的品牌，年?duì)I收超4.5億元。

如今，韓德瑋試圖讓大行科工以"中國(guó)折疊車第一股"的身份，為這場(chǎng)跨越近半個(gè)世紀(jì)的創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)跑，畫上階段性句號(hào)。

一

從激光物理學(xué)家到"折疊車大王"

1941年出生于廣東韶關(guān)的韓德瑋，人生軌跡頗具傳奇色彩。

他9歲隨父母移居香港，19歲舉家移民美國(guó)，在南加州大學(xué)獲得物理學(xué)博士學(xué)位后，韓德瑋成為美國(guó)小有名氣的航天專家和物理學(xué)家，參與戰(zhàn)術(shù)激光研發(fā)，與同事共同撰寫了國(guó)際通用的《激光手冊(cè)》。

20世紀(jì)70年代，綠色出行的浪潮席卷開(kāi)來(lái)，這讓韓德瑋想起了求學(xué)時(shí)的一段經(jīng)歷。

為了方便出行，他當(dāng)時(shí)需要每天將自行車拆解后塞進(jìn)汽車，過(guò)程費(fèi)力又繁瑣。“能否在保持騎行性的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)自行車的快速折疊呢？”這個(gè)想法開(kāi)始在韓德瑋心里生根發(fā)芽。

歷經(jīng)七年研究，第一臺(tái)新組裝的折疊自行車被韓德瑋推出車庫(kù)，成為大多數(shù)現(xiàn)代折疊車的原型。然而彼時(shí)業(yè)界對(duì)折疊車并不熟悉，韓德瑋在尋找商業(yè)化合作伙伴時(shí)一度碰壁。

最后在弟弟亨利和國(guó)際藝人卡朋特兄妹等早期股東支持下，1982年，41歲的韓德瑋做出了決定——放棄穩(wěn)定的科研工作，在加州創(chuàng)立大行（Dahon）品牌。

同年，大行在中國(guó)臺(tái)灣建立工廠，首年生產(chǎn)的6000臺(tái)迅速售罄，七年后銷量更是突破了10萬(wàn)臺(tái)。隨著公司發(fā)展，1997年，韓德瑋將生產(chǎn)基地遷至廣東，中國(guó)總部最終也落戶到深圳。

如今，84歲高齡的韓德瑋依舊堅(jiān)守一線，擔(dān)任大行科工執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

這位被業(yè)界譽(yù)為"現(xiàn)代折疊自行車之父"的創(chuàng)業(yè)者，帶領(lǐng)公司一年賣出近23萬(wàn)輛折疊自行車，2024年?duì)I收達(dá)4.51億元，凈利潤(rùn)為5230萬(wàn)元，正在沖刺"中國(guó)折疊自行車第一股"。

二

年入4.5億的"隱形冠軍"

翻開(kāi)大行科工的招股書，一組數(shù)據(jù)格外亮眼——2022至2024年?duì)I收從2.54億元增至4.51億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率33.1%；2025年前四月凈利潤(rùn)同比暴漲69.11%，在制造業(yè)中實(shí)屬罕見(jiàn)。

那這輛"會(huì)賺錢的折疊車"究竟有何特別呢？

首先是技術(shù)積累。

大行掌握DFS折疊技術(shù)、馬甲線技術(shù)與超級(jí)下管技術(shù)等核心技術(shù)，產(chǎn)品折疊時(shí)間從最初的15秒壓縮至最快7秒；他們還應(yīng)用航空級(jí)材料，使得折疊自行車單手就能拎舉；韓德瑋更是要求每款車的折疊關(guān)節(jié)必須經(jīng)過(guò)10萬(wàn)次開(kāi)合測(cè)試，車架焊接誤差不得超過(guò)0.1毫米。

截至2025年4月，大行擁有超過(guò)70款車型，涵蓋城市通勤、戶外探索、競(jìng)速等全場(chǎng)景需求。

其次是主要定位中端市場(chǎng)。

大行將產(chǎn)品分為高端（5000元以上）、中端（2500-5000元）、大眾市場(chǎng)（2500元以下）三個(gè)價(jià)位。2024年，大行中端產(chǎn)品銷量占比62.83%，營(yíng)收占比高達(dá)69.5%，平均綜合售價(jià)也從2022年的1591元穩(wěn)步提升至1926元。

"我們的用戶主要是城市白領(lǐng)和中產(chǎn)，他們對(duì)功能性與專業(yè)性要求越來(lái)越高。"韓德瑋表示。

再者是渠道革新。

截至2025年4月末，大行科工與中國(guó)30個(gè)省級(jí)行政區(qū)的38家經(jīng)銷商合作，覆蓋680個(gè)零售點(diǎn)，此外也銷往東南亞、美國(guó)和歐洲等海外地區(qū)。

不過(guò)當(dāng)傳統(tǒng)自行車品牌依賴經(jīng)銷商時(shí)，大行走出了"線上爆品+線下滲透"的差異化路徑。2024年雙十一，大行與頭部主播合作的限量款1分鐘售罄，推動(dòng)線上收入從2022年的1410萬(wàn)元增至2024年的1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)166.1%。

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，按2024年零售量、零售額計(jì)，大行科工在中國(guó)內(nèi)地折疊自行車行業(yè)的市場(chǎng)份額分別達(dá)26.3%和36.5%，全球市場(chǎng)份額則為6.2%，均排名第一。

這個(gè)曾被視為"通勤配角"的小眾產(chǎn)品，正在撕開(kāi)一個(gè)百億級(jí)市場(chǎng)——預(yù)計(jì)2029年全球折疊自行車市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)520萬(wàn)輛，2024至2029年復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.3%。

三

繁榮背后的三大隱憂

盡管業(yè)績(jī)亮眼，但細(xì)察大行科工的招股書，幾道陰影正悄然蔓延。

最嚴(yán)峻的是代工依賴癥。

大行2022年代工產(chǎn)品占比僅29.5%，但2025年已飆升至65.5%。外包生產(chǎn)成本占銷售成本比例從20.2%升至47.1%，意味著近一半成本用于支付代工廠。

另外線上投訴平臺(tái)顯示，掉漆、剎車異響等問(wèn)題多集中于代工產(chǎn)品，這些投訴正逐步侵蝕線上50%左右的高毛利率優(yōu)勢(shì)。

海外市場(chǎng)收縮同樣棘手。

大行2022年北美及歐洲收入占比22.4%，但2024年已降至6.6%。一方面，Brompton等國(guó)際品牌憑借"英國(guó)設(shè)計(jì)+中國(guó)制造"策略下沉，推出2999元入門款擠壓市場(chǎng)；另一方面，東南亞供應(yīng)鏈成本上升，讓大行失去了早期的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

盡管大行的產(chǎn)品已銷至28個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但海外銷售占比從2022年的22.1%降至2025年前4個(gè)月的5.6%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)。

最關(guān)鍵的挑戰(zhàn)來(lái)自行業(yè)變革。

電動(dòng)化浪潮下，小米生態(tài)鏈企業(yè)將電助力折疊車價(jià)格壓至2000元以下；而傳統(tǒng)自行車品牌正加速轉(zhuǎn)型，電助力車型占比逐年提升。大行雖已推出e-DAHON系列和K-ONE輕量化電助力車，但3999元定價(jià)仍高于不少品牌。

招股書顯示，大行2024年電動(dòng)產(chǎn)品營(yíng)收占比僅8%，計(jì)劃兩年內(nèi)提升至30%，這一目標(biāo)充滿了挑戰(zhàn)。

此外，公司治理結(jié)構(gòu)也引發(fā)關(guān)注。

創(chuàng)始人韓德瑋直接持股88.56%，通過(guò)員工持股平臺(tái)更是控制約90.16%股權(quán)。2022年至2025年4月，公司累計(jì)分紅約6150萬(wàn)元，這些分紅大部分落入"一股獨(dú)大"的韓德瑋腰包。

高比例分紅導(dǎo)致大行現(xiàn)金流從2024年底的1.02億元下滑至2025年4月的5902.4萬(wàn)元，讓市場(chǎng)質(zhì)疑其上市募資的緊迫性。

四

84歲老將的"大考"

對(duì)于韓德瑋而言，此次IPO不僅是對(duì)四十年創(chuàng)業(yè)的總結(jié)，更是一場(chǎng)關(guān)乎生存的戰(zhàn)役。招股書顯示，大行計(jì)劃募資15億港元，其中：

6億港元投向電動(dòng)化研發(fā)，目標(biāo)兩年內(nèi)將電動(dòng)產(chǎn)品營(yíng)收占比從8%提至30%；

5億港元用于數(shù)字化升級(jí)，開(kāi)發(fā)AI選車、AR試騎等功能；

剩余資金用于惠州新生產(chǎn)基地建設(shè)，計(jì)劃2027年投產(chǎn)，年產(chǎn)能約20萬(wàn)輛。

這位84歲的"折疊車教父"深諳行業(yè)痛點(diǎn)："傳統(tǒng)自行車增長(zhǎng)空間有限，我們必須抓住電助力車的機(jī)遇。但不同于那些曇花一現(xiàn)的'網(wǎng)紅'品牌，大行的核心競(jìng)爭(zhēng)力始終是技術(shù)。"

據(jù)他透露，大行目前已掌握中軸力矩傳感器等核心技術(shù)，能實(shí)時(shí)感應(yīng)踩踏力矩和踏頻，產(chǎn)生與踩踏功率成比例的電助力功率。

中國(guó)自行車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年行業(yè)平均營(yíng)收利潤(rùn)率僅4.1%。在這個(gè)"想象空間有限"的賽道，大行科工要講好資本故事并不容易。

尤其當(dāng)國(guó)際高端品牌紛紛受挫——荷蘭Accell集團(tuán)2024年虧損3.25億英鎊，英國(guó)Brompton利潤(rùn)跌幅超99%，"電動(dòng)自行車中的特斯拉"VanMoof更已破產(chǎn)重組。

但韓德瑋依然樂(lè)觀："折疊自行車的本質(zhì)是解決'空間與效率'的矛盾，而在城市出行方式持續(xù)進(jìn)化的今天，這個(gè)命題始終存在。"

灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，中國(guó)折疊自行車市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的18億元增長(zhǎng)至2029年的46億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率14.5%。而東南亞戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)年度增長(zhǎng)率已超100%，更是潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。

從激光物理學(xué)家到"折疊車大王"，韓德瑋40多年的創(chuàng)業(yè)，不在于速度，而在于對(duì)需求的持續(xù)響應(yīng)。

當(dāng)84歲的他仍在為0.1秒的折疊時(shí)間優(yōu)化絞盡腦汁時(shí)，大行科工的上市之戰(zhàn)，或許早已超越了資本層面的輸贏——它更像一場(chǎng)關(guān)于堅(jiān)持與進(jìn)化的修行。

"我們不是要做最大的自行車公司，而是要做最好的折疊車公司。"這位耄耋創(chuàng)業(yè)者的話語(yǔ)中，依舊透著物理學(xué)家的執(zhí)著與工匠的虔誠(chéng)。

在騎行文化方興未艾的中國(guó)市場(chǎng)，這位"折疊自行車之父"能否借資本之力再攀高峰，值得期待。

（全文完）

【邱處機(jī)簡(jiǎn)介】

主理人來(lái)自福建龍巖，現(xiàn)在常駐北京。公眾號(hào)專注于撰寫商業(yè)牛人的成長(zhǎng)經(jīng)歷和認(rèn)知升級(jí)，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長(zhǎng)，不斷進(jìn)化。

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